Pesquisa Corporativa: Infraestrutura de Energia Elétrica — TEPCO e Kansai Electric Power

A infraestrutura de energia elétrica — geração, transmissão e distribuição, comercialização — ainda é amplamente controlada pelas grandes concessionárias (as antigas "empresas gerais de energia elétrica"), mesmo após a desregulamentação do mercado varejista no Japão em 2016. A TEPCO Holdings (Grande Tóquio) e a Kansai Electric Power (Kansai) divergem acentuadamente tanto em escala quanto na situação atual de seus negócios de energia nuclear.

A TEPCO Holdings (Grande Tóquio) e a Kansai Electric Power (Kansai) divergem bastante tanto em escala quanto na situação atual de seus negócios de energia nuclear.

TEPCO

Kansai Electric Power

Imagem: Kashiwazaki-Kariwa Usina Nuclear (Triglav, CC BY-SA 3.0) / Usina de Energia de Takahama (IAEA Imagebank, CC BY-SA 2.0), Wikimedia Commons

História da Empresa: Duas Empresas Nascidas da Mesma Origem Reorganização de 1951, Divergência Severa Após 2011

Tanto a TEPCO quanto a Kansai Electric Power têm suas origens diretas na Ordem de Reorganização da Indústria de Serviços Elétricos de 1º de maio de 1951. Essa reorganização desmantelou a Nippon Hassoden, empresa estatal japonesa de energia elétrica da era da guerra (que centralizava a geração e transmissão em todo o país), juntamente com as distribuidoras regionais (Kanto Haiden, Kansai Haiden e outras), e estabeleceu nove concessionárias monopolistas regionais em todo o país, cada uma operando geração, transmissão/distribuição e comercialização como um único negócio verticalmente integrado. A TEPCO assumiu as operações da Kanto Haiden; a Kansai Electric Power assumiu as da Kansai Haiden. Rastreando ainda mais a linhagem da TEPCO, chegamos à Tokyo Dento (Tokyo Electric Light Co., Ltd.), fundada em 1883. A Tokyo Dento fundiu-se e adquiriu muitas empresas de energia elétrica durante as eras Meiji e Taisho, incorporando-se posteriormente à Nippon Hassoden em 1939 e à Kanto Haiden. Em 1942, antes do ressurgimento da TEPCO em 1951, a Kansai Electric Power herdou 1,13 milhão de kW de capacidade de geração hidrelétrica e 1,15 milhão de kW de capacidade de geração térmica quando iniciou suas operações em 1951.

O que se destaca nas décadas seguintes é a grande diferença na precocidade com que cada empresa investiu em energia nuclear. A Kansai Electric Power colocou a Unidade 1 da Usina Nuclear de Mihama em operação comercial em 28 de novembro de 1970 — o primeiro reator de água pressurizada (PWR) comercial operado por uma concessionária japonesa. A usina chegou a fornecer energia para a Expo '70 em Osaka, em 8 de agosto daquele mesmo ano. Em cerca de 20 anos desde sua fundação, a Kansai Electric Power se consolidou como pioneira em energia nuclear no Japão — uma experiência adquirida precocemente que se reflete na liderança que a empresa mantém nas retomadas das operações após 2011, abordadas a seguir.

O maior ponto de virada para a TEPCO ocorreu em 11 de março de 2011: o incêndio na Usina Nuclear de Fukushima Daiichi. Acidente na usina, desencadeado pelo Grande Terremoto do Leste do Japão. Após o acidente, a TEPCO foi efetivamente nacionalizada e continuou sua reconstrução sob uma sucessão de planos de negócios especiais abrangentes, supervisionados pela Corporação de Facilitação de Compensação e Descomissionamento de Danos Nucleares. Em 1º de abril de 2016 — coincidindo com a desregulamentação total do varejo de energia no Japão e a separação legal da geração da transmissão/distribuição — a TEPCO adotou uma estrutura de holding e mudou seu nome para Tokyo Electric Power Company Holdings, Inc. Dividiu suas operações em Tokyo Electric Power Fuel & Power (geração térmica e aquisição de combustível, posteriormente incorporada à joint venture Chubu Electric Power JERA em 2019), Tokyo Electric Power Grid (transmissão/distribuição) e Tokyo Electric Power Energy Partner (varejo). Os acidentes de Fukushima Daiichi e Daini marcam o ponto em que a própria estrutura da TEPCO mudou — de um monopólio regional único que detinha geração, transmissão/distribuição e varejo simultaneamente, para uma holding que controla subsidiárias com funções específicas. Essa ruptura estrutural é a maior diferença histórica entre a TEPCO e a TEPCO. e Kansai Electric Power.

Comparando a Escala das Empresas: Tendência de Cinco Anos

A magnitude das oscilações nos lucros das duas empresas só se torna visível em uma série temporal de cinco anos (ano fiscal de 2022/3 a ano fiscal de 2026/3) — uma análise de um único ano a oculta completamente.

| Ano Fiscal | Receita da TEPCO HD | Lucro Operacional da TEPCO HD | Receita da Kansai EP | Lucro Operacional da Kansai EP | |---|---|---|---| | Ano Fiscal de 2022/3 | ¥5,3099 trilhões | ¥46,2 bilhões | ¥2,8518 trilhões | ¥99,3 bilhões | | Ano Fiscal de 2023/3 | ¥8,1122 trilhões | -¥229,0 bilhões (prejuízo) | ¥3,9518 trilhões | -¥52,1 bilhões (prejuízo) | | Ano Fiscal 2024/3 | ¥6,9183 trilhões | ¥278,9 bilhões | ¥4,0593 trilhões | ¥728,9 bilhões (pico) | | Ano Fiscal 2025/3 | ¥6,8103 trilhões | ¥234,5 bilhões | ¥4,3371 trilhões (pico) | ¥468,9 bilhões | | Ano Fiscal 2026/3 | ¥6,3285 trilhões | ¥337,6 bilhões | ¥4,0566 trilhões | ¥437,5 bilhões | | Ano Fiscal | Receita Ordinária da TEPCO HD | Lucro Líquido da TEPCO HD | Receita Ordinária da Kansai EP | Lucro Líquido da Kansai EP | |---|---|---|---|---| | Ano Fiscal 2022/3 | ¥42,2 bilhões | ¥2,9 bilhões | ¥136,0 bilhões | ¥85,8 bilhões | | Ano Fiscal 2023/3 | -¥285,4 bilhões (prejuízo) | -¥123,6 bilhões (prejuízo) | -¥6,7 bilhões (prejuízo) | ¥17,7 bilhões | | Ano Fiscal 2024/3 | ¥425,5 bilhões | ¥267,9 bilhões | ¥766,0 bilhões (pico) | ¥441,9 bilhões (pico) | | Ano Fiscal 2025/3 | ¥254,4 bilhões | ¥161,3 bilhões | ¥531,7 bilhões | ¥420,4 bilhões | | Ano Fiscal 2026/3 | ¥417,3 bilhões | -¥454,2 bilhões (prejuízo, em uma reserva especial relacionada a desastres de ¥913,8 bilhões) prejuízo) | ¥518,5 bilhões | ¥380,0 bilhões | | Métrica | TEPCO Holdings | Kansai Electric Power | |---|---|---| | Funcionários consolidados | 38.341 | 31.428 (ano fiscal encerrado em março de 2025) |

Ambas as empresas registraram prejuízos operacionais e ordinários no ano fiscal de 2023/2023. Isso representou um choque para todo o setor: os preços dos combustíveis e da energia elétrica no atacado dispararam após a invasão da Ucrânia pela Rússia (fevereiro de 2022), e os aumentos nas tarifas regulamentadas não conseguiram acompanhar o aumento nos custos de aquisição. O que aconteceu em seguida é onde as duas empresas divergem. A Kansai Electric Power se recuperou em forma de V, atingindo um recorde de ¥766,0 bilhões em lucro ordinário e ¥441,9 bilhões em lucro líquido no ano fiscal de 2024/2023, e depois apresentou uma queda gradual ao longo dos anos fiscais de 2025/2023 e 2026/2023, embora permanecendo em níveis historicamente altos. A TEPCO também se recuperou acentuadamente no ano fiscal de 2024/3, mas no ano fiscal de 2026/3, uma perda especial relacionada a desastres de ¥ 913,8 bilhões (acredita-se que relacionada aos custos do acidente de Fukushima Daiichi) a levou a um prejuízo líquido, mesmo com a melhora da receita operacional e ordinária. Recuperando-se do mesmo choque no preço do combustível em uma trajetória praticamente idêntica, apenas a TEPCO é arrastada para baixo por um peso diferente — os custos relacionados ao acidente — e essa assimetria é o que esses cinco anos de números mostram.

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Diagrama: Duskcoil. Valores de receita na tabela do artigo, convertidos para trilhões de ienes. A receita por si só não mede o poder de geração de lucro, pois os preços dos combustíveis a afetam materialmente. Este diagrama não constitui recomendação de investimento.

Comparando os principais negócios: Nuclear, Térmica, Energias Renováveis, Rede Elétrica e Varejo

O negócio de uma concessionária de energia elétrica abrange diversas camadas — geração nuclear, térmica e renovável; transmissão/distribuição; e varejo. O foco das duas empresas difere drasticamente em cada camada.

Energia Nuclear: Uma Lacuna no Status de Reinício

A lacuna no status de reinício é o que está mais diretamente ligado à diferença de lucratividade entre as duas empresas. A TEPCO não havia reiniciado nenhum de seus reatores nucleares desde o acidente de Fukushima Daiichi — até 16 de abril de 2026, quando a Unidade 6 da Usina Nuclear de Kashiwazaki-Kariwa, na província de Niigata, iniciou sua operação comercial. Este foi o primeiro reinício da TEPCO desde o acidente, alcançado após um longo processo: aprovação do projeto e do plano de construção em setembro de 2024, aprovação das normas de segurança em fevereiro de 2025 e, em dezembro de 2025, a aceitação, pelo governador da província de Niigata, da solicitação de entendimento do governo nacional sobre o reinício das Unidades 6 e 7. O quinto plano de negócios especial e abrangente da TEPCO também pressupõe a retomada das operações da Unidade 7 no ano fiscal de 2029. A Kansai Electric Power, por outro lado, liderou o país na retomada das operações de usinas nucleares desde o acidente. Em agosto de 2026, a empresa possuía um total de 7 reatores — Takahama (Unidades 1–4), Ohi (Unidades 3–4) e Mihama (Unidade 3) — com aproximadamente 4 operando normalmente a qualquer momento, exceto durante as paradas programadas para inspeção (em 2 de agosto de 2026, as Unidades 1, 2 e 4 de Takahama, além da Unidade 3 de Ohi, estavam em operação). Enquanto a TEPCO acaba de realizar sua primeira retomada de operações, a Kansai Electric Power já opera 4 de seus 7 reatores rotineiramente — uma diferença de vários anos entre as duas empresas.

Energia Térmica: TEPCO Unificou Seu Parque, Kansai Electric Power Manteve o Seu

A abordagem das duas empresas em relação à energia térmica é um estudo de contrastes. Em 2015, a TEPCO cofundou a JERA Co., Inc. com a Chubu Electric Power em uma parceria de 50/50 e, em abril de 2019 — após um acordo firmado em junho de 2017 — incorporou integralmente suas operações de geração termelétrica à JERA. A entidade resultante tornou-se a maior geradora de energia do Japão, com aproximadamente 67 milhões de kW de capacidade instalada no mercado interno — o que também significa que a TEPCO Holdings não possui mais, diretamente, nenhuma usina termelétrica de grande porte. A Kansai Electric Power, por outro lado, ainda possui e opera seis usinas termelétricas — Himeji nº 1, Himeji nº 2, Maizuru, Sakai Port, Gobo e Nanko — com capacidade combinada de aproximadamente 8,76 milhões de kW. A TEPCO optou por fundir seu parque termelétrico em uma joint venture maior e mais eficiente; a Kansai Electric Power optou por manter sua geração interna — uma decisão oposta à que ambas tomaram em relação à energia nuclear.

Energia Renovável: Uma Base Hidrelétrica Herdada versus uma Impulso para a Energia Eólica Offshore

As duas empresas também partem de pontos de vista diferentes no setor de energias renováveis. Em abril de 2020, a TEPCO desmembrou seus negócios de geração hidrelétrica, solar e eólica, criando a Tokyo Electric Power Company Renewable Power, Inc. Essa empresa possui um grande parque hidrelétrico legado, construído ao longo das décadas do pós-guerra — 163 usinas totalizando aproximadamente 9,8 milhões de kW, concentradas nos sistemas fluviais dos rios Tone, Shinano e Sagami/Fuji. No setor de energia eólica offshore, iniciou a operação comercial do primeiro parque eólico offshore com fundo fixo do Japão, próximo a Choshi (Prefeitura de Chiba), em janeiro de 2019, e em dezembro de 2023 foi selecionada — juntamente com a Sumitomo Corporation em um consórcio — como operadora de um projeto de energia eólica offshore próximo a Eshima, cidade de Saikai, Prefeitura de Nagasaki (28 turbinas de 1,5 MW cada, capacidade total de 42 MW, preço de licitação de ¥ 22,18/kWh, com previsão de início de operação por volta de agosto de 2029). A empresa almeja atingir 6 a 7 milhões de kWh. kW de capacidade total de desenvolvimento de energia renovável, tanto no mercado interno quanto no externo. A Kansai Electric Power, por sua vez, tem como meta 6 milhões de kW de capacidade instalada, no mercado interno e no exterior, até a década de 2030 (incluindo mais de 2 milhões de kW de novos projetos) e 5 milhões de kW de novos projetos/9 milhões de kW de desenvolvimento cumulativo até 2040 — uma meta que se baseia mais no crescimento absoluto futuro do que a da TEPCO. Seus planos abrangem energia solar, biomassa e geotérmica, além de energia eólica onshore e offshore (incluindo flutuante), mas sua capacidade instalada atual não é detalhada publicamente como a da TEPCO.

Transmissão e Distribuição: Mais que o Dobro da Demanda

A transmissão e a distribuição são de responsabilidade da Tokyo Electric Power Grid e da Kansai Transmission and Distribution, respectivamente. Usando dados um pouco desatualizados, mas ainda ilustrativos, a demanda no ano fiscal de 2018 na área de serviço de Tóquio foi de 289,387 bilhões de kWh — a maior das dez regiões do Japão, representando aproximadamente um terço da demanda nacional — contra 144,997 bilhões de kWh na região metropolitana de Tóquio. A área de serviço de Kansai corresponde a aproximadamente metade da de Tóquio. A infraestrutura de transmissão e distribuição da TEPCO opera em uma escala absoluta substancialmente maior.

Varejo: Mudanças na participação de mercado pós-desregulamentação e tarifas reguladas

Desde a desregulamentação total do varejo em 2016, ambas as empresas perderam clientes para novas varejistas entrantes ("shinden-ryoku"). A participação de novas entrantes na região de Tóquio é a maior de qualquer região do Japão, em torno de 30% em dezembro de 2024 (contra uma média nacional de cerca de 17%). A concorrência também é intensa na região de Kansai — contra a Osaka Gas, entre outras — e as taxas de troca de fornecedor também são consideradas altas em nível nacional, embora não tenhamos conseguido confirmar um número específico equivalente aos dados de Tóquio em fontes públicas. Onde as duas empresas divergem mais concretamente é no aumento da tarifa regulada em maio de 2023: o METI aprovou aumentos de tarifas para sete "fornecedores de eletricidade considerados varejistas" — Hokkaido Electric Power, Tohoku Electric Power, Tokyo Electric Power Energy Partner e Hokuriku Electric. A TEPCO é uma das principais empresas de energia elétrica do país, incluindo Chugoku Electric Power, Shikoku Electric Power e Okinawa Electric Power. A Kansai Electric Power, por sua vez, não está nessa lista. Em outras palavras, a Kansai Electric Power resistiu à alta dos preços dos combustíveis sem aumentar suas tarifas regulamentadas — um fato concreto que comprova o efeito de supressão dos custos de combustível proporcionado por sua maior participação na geração nuclear.

Uma diferença na estratégia tecnológica: o legado nuclear da Kansai Electric Power e a aposta da TEPCO na energia de próxima geração

As estratégias tecnológicas e de negócios das duas empresas remontam, em última análise, às suas diferentes histórias com a energia nuclear e às perspectivas de crescimento que cada uma enxerga, considerando esse histórico.

A força da Kansai Electric Power reside em mais de 55 anos de experiência em operação nuclear, acumulada desde a Unidade 1 de Mihama, em 1970, além de uma longa relação de confiança com as comunidades locais na província de Fukui. Essa confiança acumulada é um dos motivos pelos quais a empresa conseguiu passar pelas revisões de reinício pós-acidente antes do restante do país. Seu foco atual está na renovação de instalações existentes — um estudo de viabilidade para uma unidade sucessora em Mihama e estudos de substituição para as usinas termelétricas de Nanko e Himeji nº 1. Ao mesmo tempo, a empresa está aproveitando os lucros estáveis proporcionados pela energia nuclear para investir em resposta à demanda (RD) e usinas virtuais de energia (VPP), agregando recursos do lado do cliente — "E-Flow" — com a IIJ (Internet Initiative Japan) se juntando a esse negócio de VPP em 2022, transformando recursos energéticos distribuídos em uma nova fonte de receita. A estratégia tecnológica da Kansai Electric Power combina a energia nuclear como uma base defensiva com uma ofensiva de RD/VPP voltada para o cliente, construída sobre ela.

A TEPCO, com sua usina Kashiwazaki-Kariwa ainda em operação com apenas uma unidade, cerca de 15 anos após o acidente, não está em posição de se apoiar na energia nuclear como um motor de crescimento imediato. O que se destaca, em vez disso, é como ela posicionou claramente a energia eólica offshore como uma nova área de crescimento, construída sobre sua base hidrelétrica herdada do pós-guerra (aproximadamente 163 usinas). 9,8 milhões de kW). O início da operação comercial do primeiro parque eólico offshore com fundo fixo do Japão, em Choshi, em 2019, conferiu à empresa um histórico de sucesso, e a seleção para o projeto Eshima em 2023 reflete uma estratégia de construção metódica desse histórico, projeto por projeto. O que emerge é um contraste: a TEPCO diversificando sua base de receitas por meio de energias renováveis, às quais pode adicionar de forma confiável, enquanto lida com a grande variável indefinida do cronograma de reinício da geração nuclear; a Kansai Electric Power apostando diretamente na força que já possui em energia nuclear, adicionando serviços voltados para o cliente.

Instalações de Desenvolvimento e Geração

Além de sua sede em Tóquio, a TEPCO opera a Usina Nuclear de Kashiwazaki-Kariwa, as usinas nucleares de Fukushima Daiichi e Daini (ambas sob a administração da Kansai Electric Power). descomissionamento), grandes instalações hidrelétricas (usinas de Tanbara e Kannagawa) e um parque eólico offshore (próximo a Choshi). A Kansai Electric Power opera, além de sua sede em Osaka, três usinas nucleares (Takahama, Ohi e Mihama) e seis usinas termelétricas de sua propriedade. O mapa abaixo mostra todas as principais instalações que pudemos confirmar (instalações no exterior e antigas usinas termelétricas da TEPCO, agora operadas pela JERA, estão fora do escopo).

Estratégia e Perspectivas

A TEPCO formulou seu quinto plano de negócios especial abrangente em 26 de janeiro de 2026, após a certificação pela Corporação de Facilitação de Compensação e Descomissionamento de Danos Nucleares. Sua política básica responde a três mudanças no ambiente operacional — o progresso no descomissionamento de Fukushima Daiichi, o incentivo à GX (transformação verde) e à DX (descentralização), e o aumento das demandas por segurança energética e energia, juntamente com uma posição financeira fragilizada — e o plano de reconstrução se baseia na retomada das operações da Unidade 6 de Kashiwazaki-Kariwa no ano fiscal de 2025 (o que de fato ocorreu em abril de 2026) e da Unidade 7 no ano fiscal de 2029. Diante das preocupações sobre a própria operação de usinas nucleares pela TEPCO, uma "Equipe de Supervisão Aprimorada das Operações da Usina Nuclear de Kashiwazaki-Kariwa" — coordenando os ministérios relevantes sob a chefia do Vice-Secretário-Chefe do Gabinete — realizou sua primeira reunião em janeiro de 2026: a retomada das operações continua sendo fundamental para a recuperação da TEPCO, mesmo sob forte escrutínio político e social.

A Kansai Electric Power anunciou seu "Plano de Gestão do Grupo Kansai Electric Power 2026 (KX: Transformação Kanden rumo a 2040)", abrangendo o período de 2026 a 2028, em 30 de abril de 2026. Citando a projeção de crescimento na demanda por energia, a empresa se compromete a acelerar o desenvolvimento de geração de energia em locais adequados em todo o país, além de substituir os ativos de geração existentes. No setor nuclear, isso significa um estudo de viabilidade para uma unidade sucessora de Mihama, desenvolvimento tecnológico para reatores avançados de próxima geração e avanços no ciclo do combustível nuclear, incluindo medidas para o combustível irradiado. Em relação às energias térmicas, estão sendo realizados estudos de substituição para as usinas de Nanko e Himeji nº 1 e acelerada a substituição/construção de novas usinas térmicas a GNL por meio da colaboração com parceiros; em energias renováveis, o foco está no avanço de projetos eólicos offshore existentes e no desenvolvimento/estudo de energia eólica offshore flutuante. Um fator favorável nesse sentido é a revisão de fevereiro de 2025 do Plano Estratégico de Energia do governo, que prevê explicitamente a maximização da utilização da energia nuclear e a reconstrução para reatores avançados de próxima geração, além da Lei de Fornecimento de Energia para Descarbonização GX, aprovada em maio de 2023, que transferiu a regra que permite até 20 anos adicionais além do limite operacional efetivo de 40 anos da Lei de Regulamentação de Reatores para a Lei de Negócios de Eletricidade — parte de uma mudança política mais ampla em direção à energia nuclear. Para a Kansai Electric Power, que já possui expertise nuclear acumulada, essa mudança política representa um impulso para a expansão; para a TEPCO, pode ser igualmente uma oportunidade para reduzir a lacuna de reinício — uma mudança estrutural que se desenrola em todo o setor.

Referências

• Site oficial da TEPCO Holdings / Informações sobre a Usina Nuclear de Kashiwazaki-Kariwa (em japonês)
• Site oficial da Kansai Electric Power / Status de operação da usina nuclear (em japonês)
• Agência de Recursos Naturais e Energia: "Reinício da Unidade 6 de Kashiwazaki-Kariwa" (em japonês)
• Federação das Empresas de Energia Elétrica do Japão: Status de reinício das usinas nucleares em todo o país (em japonês)
• Grupo TEPCO - Wikipédia (em japonês) / [Kansai Electric Power Histórico da Empresa (em japonês)
• Visão Geral da Kansai Electric Power Company (em japonês)
• Agência de Recursos Naturais e Energia: Explicação sobre a Desregulamentação do Varejo e a Separação Legal (em japonês)
• IRBANK: Resultados financeiros da TEPCO Holdings (em japonês) / IRBANK: Resultados financeiros da Kansai Electric Power (em japonês)
• Nikkei: "Prejuízo líquido da TEPCO HD no ano fiscal de 2023/3 de ¥123,631 bilhões" (em japonês)
• Site oficial da JERA Co., Inc. (em japonês) / TEPCO Fuel & Power: acordo para integração na JERA (em japonês)
• Kansai Electric Power: Sobre a geração de energia térmica (em japonês)
• TEPCO Renewable Power: negócio de energia hidrelétrica (em japonês) / Visão geral do parque eólico offshore de Choshi (em japonês)
• TEPCO Renewable Power: "Selecionada como operadora do projeto eólico offshore em Eshima, cidade de Saikai, Nagasaki" (em japonês)
• Kansai Electric Power: VPP / serviços de resposta à demanda (em japonês) / IIJ junta-se ao negócio VPP da Kansai Electric Power (em japonês)
• TEPCO Holdings: Quinto Plano de Negócios Especial Abrangente (em japonês, PDF)
• Plano de Gestão do Grupo Kansai Electric Power 2026 (em japonês, PDF)
• Nikkei: "Kansai Electric Power ganha impulso na construção de novas usinas nucleares; também impulsiona a energia eólica offshore" (em japonês)
• Fórum da Indústria Atômica do Japão: "Metas de reconstrução de usinas nucleares formalmente definidas" (em japonês)
• Visão geral da Usina Termelétrica de Mihama (Kansai Electric Power, em japonês)