Pesquisa Corporativa: Materiais Químicos Avançados — Shin-Etsu Chemical e Toray

A indústria química e de materiais é um setor "a montante" raramente visto pelos consumidores comuns, mas que sustenta o desempenho de praticamente todos os produtos avançados, de semicondutores a aeronaves. A Shin-Etsu Chemical detém peso global em materiais semicondutores, e a Toray lidera o mundo em fibra de carbono — ambas as empresas dominam os mercados mundiais graças a materiais que, embora pouco glamorosos, são insubstituíveis.

Shin-Etsu Chemical

Toray

Imagem: Silicon wafers (CC0) / Carbon fiber (domínio público), Wikimedia Commons. Nenhuma das fotos retrata um produto específico de qualquer uma das empresas — ambas são imagens gerais dos materiais discutidos.

História da Empresa: De uma empresa de fertilizantes e carbonetos a fabricantes de materiais semicondutores, de uma fabricante de rayon a fabricante de fibra de carbono

A Shin-Etsu Chemical foi fundada em setembro de 1926 como Shin-Etsu Nitrogen Fertilizer Co., Ltd., com um capital de ¥5 milhões, por meio de uma parceria entre Jusaburo Koshi, da Shinano Electric Power, e Shitagau Noguchi, da Nippon Chisso Fertilizer (atual Chisso). Sua fábrica em Naoetsu foi concluída no ano seguinte, 1927, iniciando a produção de carbonetos e nitrogênio líquido; A empresa mudou seu nome para o atual, Shin-Etsu Chemical, em 1940. Começou a produzir policloreto de vinila (PVC) na fábrica de Naoetsu em 1957, e a fábrica de Kashima — que se tornou sua principal unidade de produção de PVC — iniciou suas operações em 1970. A empresa consolidou seu negócio de silício para semicondutores a partir da década de 1960 e, em 1974, estabeleceu a subsidiária de PVC Shintech nos EUA, entrando no mercado norte-americano. De forma incomum para uma empresa química, ela redirecionou seus negócios, afastando-se de suas áreas de atuação originais (fertilizantes e carboneto) para seus dois pilares atuais, bem diferentes dessas origens: materiais semicondutores e PVC.

A Toray foi fundada em janeiro de 1926 com um capital de ¥10 milhões, financiado pela Mitsui & Co., como Toyo Rayon Co., Ltd., iniciando suas atividades como uma empresa de fabricação de fibras químicas (rayon). A fábrica de Shiga (agora Unidade de Shiga), inaugurada em Otsu, na província de Shiga, é o berço da empresa. Ela introduziu a tecnologia de fabricação de náilon da DuPont, dos EUA, em 1951, e em 1958 começou a produzir a fibra de poliéster "Tetoron" em conjunto com a Teijin, crescendo em escala como fabricante de fibras sintéticas nas décadas do pós-guerra. Em 1971, começou a produzir a fibra de carbono "Torayca", que mais tarde se tornaria o principal negócio da empresa — um negócio que eventualmente levaria ao fornecimento para o Boeing 787 (discutido abaixo). A empresa mudou seu nome para Toray Industries, Inc. em 1970.

Comparando a Escala das Empresas ao Longo do Tempo: Os Cinco Anos Fiscais Mais Recentes

Os anos fiscais de ambas as empresas terminam em março.

| Ano Fiscal | Receita da Shin-Etsu Chemical | Lucro Operacional da Shin-Etsu Chemical | Receita da Toray | Lucro Operacional da Toray | |---|---|---|---| | Ano Fiscal Março de 2022 | ¥2,074428 trilhões (+38,6% A/A) | ¥676,322 bilhões (+72,4% A/A) | ¥2,2285 trilhões (+19% A/A) | ¥100,565 bilhões | | Ano Fiscal Março de 2023 | ¥2,8088 trilhões (+35,4% A/A, recorde) | ¥998,202 bilhões (+47,6% A/A, recorde) | ¥2,4893 trilhões | ¥109,001 bilhões | | Ano Fiscal Março de 2024 | ¥2,4149 trilhões (aproximadamente -14% A/A) | ¥701,038 bilhões (aproximadamente -29,8% A/A; normalização da demanda por PVC) | ¥2,4646 trilhões (-1% em relação ao ano anterior) | ¥57,651 bilhões (-47,1% em relação ao ano anterior; depreciação da fibra de carbono) | | Ano fiscal de março de 2025 | ¥2,561249 trilhões (+6,1% em relação ao ano anterior) | ¥742,105 bilhões (+5,9% em relação ao ano anterior) | ¥2,5632 trilhões | ¥127,453 bilhões (+121,1% em relação ao ano anterior) | | Ano fiscal de março de 2026 | ¥2,573969 trilhões (+0,5% em relação ao ano anterior) | ¥635,204 bilhões (-14,4% em relação ao ano anterior) | ¥2,585077 trilhões (+0,9% em relação ao ano anterior) | ¥ 97,221 bilhões (-23,7% em relação ao ano anterior; em termos de lucro operacional, ¥ 141,9 bilhões, -0,6% em relação ao ano anterior) |

*Todos os valores desta seção foram verificados com os comunicados de resultados e materiais de apresentação de cada empresa, além de reportagens do Nikkei e de outros veículos de imprensa.

Ao longo de cinco anos, ambas as empresas compartilham um padrão comum: crescimento recorde de receita e lucro até março de 2022-2023, seguido por uma forte retração em março de 2024. Para a Shin-Etsu Chemical, a deterioração das condições do mercado de PVC nos EUA (queda no início da construção de novas casas) foi o principal fator da queda em março de 2024; para a Toray, foi uma baixa contábil em materiais compósitos de fibra de carbono para aplicações em energia eólica. As duas empresas têm faturamento semelhante (ambas na faixa de ¥ 2,5 trilhões), mas o lucro operacional da Shin-Etsu Chemical é mais de 6 vezes maior que o da Toray — o que confere à Shin-Etsu uma lucratividade por funcionário significativamente maior. Isso reflete uma diferença estrutural: a Shin-Etsu Chemical concentra seus negócios em materiais de alto valor agregado (silício semicondutor, PVC), enquanto a Toray é uma fabricante de materiais diversificada que abrange fibras, produtos químicos funcionais, compósitos de fibra de carbono e engenharia ambiental.

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Diagrama: Duskcoil. Valores de receita na tabela do artigo, convertidos para trilhões de ienes. Este diagrama não constitui recomendação de investimento.

Comparando Produtos Principais: Materiais Semicondutores e PVC vs. Fibra de Carbono e Membranas para Tratamento de Água

Wafer de Silício Semicondutor vs. Fibra de Carbono: O Produto Principal de Cada Empresa

A Shin-Etsu Chemical é uma fabricante de materiais que detém a maior participação mundial em diversos setores — resina de PVC, silício semicondutor (wafer de silício), blanks de fotomáscaras de última geração, formulações de feromônios e muito mais. Seu núcleo é o negócio de silício semicondutor: estima-se que os wafers de silício, comercializados pela subsidiária Shin-Etsu Handotai, detenham uma participação global entre 30% e 40%, uma posição de liderança no setor. Os wafers de silício são literalmente o que os equipamentos de fabricação de semicondutores (Tokyo Electron, SCREEN Holdings, etc. — veja nosso artigo separado) processam — a base física de cada chip semicondutor, um material pouco glamoroso, mas insubstituível. O setor de materiais eletrônicos como um todo registrou receita de ¥ 1,0157 trilhão e lucro operacional de ¥ 344,5 bilhões no ano fiscal encerrado em março de 2026, com as vendas relacionadas a aplicações de IA representando agora mais de 20% do total.

A Toray é a maior fabricante mundial de fibra de carbono, e estima-se que as três fabricantes japonesas de fibra de carbono (Toray, Teijin e Mitsubishi Chemical Group) juntas detenham aproximadamente metade do mercado mundial. O fato mais emblemático é que a Toray é a única fornecedora do material estrutural da fuselagem do Boeing 787. No 787, a participação de materiais compósitos, como o plástico reforçado com fibra de carbono (CFRP), subiu para 50% do peso da fuselagem; como a fibra de carbono pesa aproximadamente um quarto do aço com resistência equivalente, sua adoção é creditada por melhorar a eficiência de combustível em cerca de 20% em comparação com aeronaves da geração anterior. Os investimentos em expansão da capacidade de produção de fibra de carbono continuam nos EUA, Coreia do Sul, França e outros países, e a Toray está ampliando sua capacidade produtiva para defender sua posição de liderança, mesmo com a concorrência de fabricantes chineses e sul-coreanos.

Resina de PVC: Uma posição de liderança mundial construída sobre a Shintech, sediada nos EUA

O outro negócio principal da Shin-Etsu Chemical é a resina de PVC. Sua participação global é estimada em cerca de 7%, o que ainda a coloca entre as líderes mundiais. Sua subsidiária americana, a Shintech, atua como a empresa central, detendo aproximadamente 20% do mercado norte-americano e uma das maiores capacidades de produção do mundo. A Shintech começou como uma empresa de menor porte, ocupando a 13ª posição entre os fabricantes de PVC dos EUA, mas, por meio de expansões constantes, atingiu uma capacidade de produção anual de 3,64 milhões de toneladas após a inauguração de uma nova fábrica em Plaquemine, Louisiana, no final de 2024. É um negócio altamente lucrativo, com uma margem operacional por vezes comparada à da Apple, e constitui um pilar fundamental para a alta rentabilidade geral da Shin-Etsu Chemical.

Resina de PVC: Uma posição de liderança mundial construída sobre a Shin-Etsu Chemical. ### Membranas para Tratamento de Água e Separadores de Baterias: Materiais Ambientais e de Próxima Geração para Baterias da Toray

Outro pilar da Toray são as membranas para tratamento de água (membranas de osmose reversa, ou RO) utilizadas em aplicações como a dessalinização da água do mar. Fabricantes japoneses detêm mais da metade do mercado global de membranas de RO, e dentro desse segmento, a Toray possui uma participação global de aproximadamente 28% (com a Hydranautics, afiliada à DuPont, em segundo lugar com 20% e a Toyobo em terceiro com 7,6%). A Toray está adicionando fábricas de montagem na Arábia Saudita e nos EUA e trabalha para aumentar sua capacidade de produção anual em 30% nos três anos até o ano fiscal de março de 2026. Paralelamente, comercializa o "Setela", um filme separador para baterias de íon-lítio, construindo relacionamentos com os principais fabricantes globais de baterias em torno desse filme isolante, pouco glamoroso, mas de segurança crítica. Enquanto a Shin-Etsu Chemical se destaca em materiais para o domínio "digital" de semicondutores, a Toray também demonstra força em materiais para o domínio "meio ambiente e infraestrutura" de água e energia — uma diferença na forma como o portfólio de materiais de cada empresa se diversificou.

A Diferença na Estratégia Técnica

A estratégia técnica da Shin-Etsu Chemical é um modelo de "seleção e concentração": ela concentra os recursos de gestão em um pequeno número de negócios altamente lucrativos (silício semicondutor, PVC), buscando uma participação global expressiva e altas margens em cada um deles. A empresa adota a política de não publicar um plano de gestão formal de médio prazo, o que os investidores às vezes descrevem como algo que torna sua estratégia de crescimento "difícil de visualizar" — mas isso também pode ser interpretado como um estilo de gestão que toma decisões de investimento ágeis em resposta às condições de mercado, em vez de se prender a metas fixas de longo prazo. A Toray, por outro lado, possui um amplo portfólio de negócios — fibras, produtos químicos funcionais, compósitos de fibra de carbono, membranas para tratamento de água, materiais para baterias, produtos médicos — e adota uma estratégia técnica de "força abrangente" que abre novos mercados ao interligar organicamente esses negócios. Sua tecnologia de materiais compósitos, que combina fibra de carbono com resina, e sua capacidade de aplicar o conhecimento em processamento de polímeros, adquirido em seu negócio de fibras, a membranas para tratamento de água e separadores de baterias, são expressões da força da Toray como fabricante de materiais diversificados.

Unidades de Desenvolvimento e Fabricação

A Shin-Etsu Chemical opera sua sede (Marunouchi, Chiyoda-ku, Tóquio) juntamente com unidades de produção em todo o país, incluindo a Fábrica de Naoetsu em Joetsu, província de Niigata — sua localização de fundação —, a Fábrica de Isobe (silicone) em Annaka, província de Gunma, e a Fábrica de Koriyama (vidro de quartzo) da empresa do grupo Shin-Etsu Quartz Products na província de Fukushima. A Toray opera sua sede (Nihonbashi-muromachi, Chuo-ku, Tóquio), com a Unidade de Shiga — seu berço —, a Fábrica de Ehime, sua principal unidade de produção da fibra de carbono "Torayca", e a Fábrica de Okazaki (província de Aichi), que lida com uma gama de produtos, como suas principais unidades. O mapa abaixo mostra os locais nacionais confirmados (locais no exterior estão fora do escopo).