Ricerca aziendale: Materiali chimici avanzati — Shin-Etsu Chemical e Toray

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L'industria chimica e dei materiali è un settore "a monte" raramente visibile ai consumatori comuni, eppure è alla base delle prestazioni di praticamente ogni prodotto avanzato, dai semiconduttori agli aeromobili. Shin-Etsu Chemical ha un peso globale nel settore dei materiali per semiconduttori e Toray è leader mondiale nella fibra di carbonio: entrambe le aziende dominano i mercati mondiali grazie alla forza di materiali poco appariscenti ma insostituibili.

Shin-Etsu Chemical

Toray

Immagine: Silicon wafer (CC0) / Carbon fibra (pubblico dominio), Wikimedia Commons. Nessuna delle due foto raffigura un prodotto specifico di una delle due aziende: entrambe sono immagini generiche dei materiali in questione.

Storia dell'azienda: da azienda produttrice di fertilizzanti e carburo a produttrice di materiali semiconduttori, da produttrice di rayon a produttrice di fibra di carbonio

Shin-Etsu Chemical fu fondata nel settembre del 1926 come Shin-Etsu Nitrogen Fertilizer Co., Ltd., con un capitale di 5 milioni di yen, grazie a una partnership tra Jusaburo Koshi della Shinano Electric Power e Shitagau Noguchi della Nippon Chisso Fertilizer (ora Chisso). Il suo stabilimento di Naoetsu fu completato l'anno successivo, il 1927, e iniziò la produzione di carburo e azoto di calce; L'azienda ha cambiato nome in Shin-Etsu Chemical nel 1940. Ha iniziato a produrre cloruro di polivinile (PVC) nello stabilimento di Naoetsu nel 1957, e lo stabilimento di Kashima, che è diventato il suo principale sito di produzione di PVC, è entrato in funzione nel 1970. L'azienda ha sviluppato la sua attività nel settore dei semiconduttori a partire dagli anni '60 e nel 1974 ha fondato la filiale statunitense Shintech, specializzata in PVC, entrando così nel mercato nordamericano. Insolitamente per un'azienda chimica, ha spostato la sua attività dai settori originari (fertilizzanti e carburo) verso i suoi due pilastri attuali, ben lontani da quelle origini: materiali semiconduttori e PVC.

Toray è stata fondata nel gennaio 1926 con un capitale di 10 milioni di yen, finanziato da Mitsui & Co., come Toyo Rayon Co., Ltd., inizialmente come azienda produttrice di fibre chimiche (rayon). Lo stabilimento di Shiga (ora Shiga Site), inaugurato a Otsu, nella prefettura di Shiga, è il luogo di nascita dell'azienda. Nel 1951 introdusse la tecnologia di produzione del nylon della statunitense DuPont e nel 1958 iniziò a produrre la fibra di poliestere "Tetoron" in collaborazione con Teijin, crescendo in scala come produttore di fibre sintetiche nei decenni del dopoguerra. Nel 1971 iniziò la produzione della fibra di carbonio "Torayca", che sarebbe poi diventata l'attività di punta dell'azienda, portandola infine a fornire il Boeing 787 (di cui si parlerà più avanti). L'azienda cambiò nome in Toray Industries, Inc. nel 1970.

Confronto delle dimensioni aziendali nel tempo: gli ultimi cinque esercizi fiscali

Entrambe le aziende chiudono gli esercizi fiscali a marzo.

Esercizio fiscale	Ricavi di Shin-Etsu Chemical	Utile operativo di Shin-Etsu Chemical	Ricavi di Toray	Utile operativo di Toray

Anno fiscale marzo 2024 | 2.4149 miliardi di yen (circa -14% su base annua) | 701,038 miliardi di yen (circa -29,8% su base annua; normalizzazione della domanda di PVC) | 2.464.600 miliardi di yen (-1% su base annua) | 57.651 miliardi di yen (-47,1% su base annua; svalutazione della fibra di carbonio) |

Anno fiscale conclusosi a marzo 2026 | 2.573.969 miliardi di yen (+0,5% su base annua) | 635.204 miliardi di yen (-14,4% su base annua) | 2.585.077 miliardi di yen (+0,9% su base annua) | 97,221 miliardi di yen (-23,7% su base annua; su base di utile operativo, 141,9 miliardi di yen, -0,6% su base annua) |

*Tutti i dati in questa sezione sono stati verificati incrociandoli con i comunicati stampa e i materiali di presentazione di ciascuna società, oltre che con notizie provenienti da Nikkei e altre testate giornalistiche.

Indicatore	Shin-Etsu Chemical	Toray
Utile ordinario / utile netto (esercizio chiuso a marzo 2026)	Utile ordinario 708,281 miliardi di yen (-13,7% su base annua); utile netto 474,459 miliardi di yen (-11,2% su base annua)	Utile netto 89,436 miliardi di yen (+3,2% su base annua); utile attribuibile agli azionisti della società madre 79,521 miliardi di yen (+2,1% su base annua)
Dipendenti consolidati	27.342 (+68 su base annua)	46.294 (-1.620 su base annua)

Nell'arco di cinque anni, entrambe le società hanno mostrato un andamento comune: crescita record di fatturato e utili fino all'esercizio finanziario conclusosi a marzo 2022-2023, seguita da un brusco calo nell'esercizio finanziario conclusosi a marzo 2024. Per Shin-Etsu Chemical, il principale fattore determinante del calo nell'esercizio finanziario conclusosi a marzo 2024 è stato il deterioramento delle condizioni del mercato del PVC negli Stati Uniti (calo delle nuove costruzioni residenziali); per Toray, invece, la causa è stata una svalutazione dei materiali compositi in fibra di carbonio per applicazioni nel settore eolico. Le due società hanno un fatturato pressoché identico (entrambe nell'ordine dei 2.500 miliardi di yen), ma l'utile operativo di Shin-Etsu Chemical è più di 6 volte superiore a quello di Toray, il che si traduce in una redditività per dipendente nettamente superiore per Shin-Etsu. Ciò riflette una differenza strutturale: Shin-Etsu Chemical concentra la propria attività su materiali ad alto valore aggiunto (silicio semiconduttore, PVC), mentre Toray è un produttore di materiali diversificato che spazia da fibre a prodotti chimici funzionali, compositi in fibra di carbonio e ingegneria ambientale.

Diagramma: Duskcoil. Valori di fatturato nella tabella dell'articolo, convertiti in trilioni di yen.

Questo diagramma non costituisce una consulenza finanziaria.

Confronto tra i prodotti di punta: materiali per semiconduttori e PVC contro fibra di carbonio e membrane per il trattamento delle acque

Wafer di silicio per semiconduttori contro fibra di carbonio: i prodotti di punta di ciascuna azienda

Shin-Etsu Chemical è un produttore di materiali che detiene la quota di mercato numero 1 al mondo in diversi settori: resina PVC, silicio per semiconduttori (wafer di silicio), fotomaschere all'avanguardia, formulazioni di feromoni e altro ancora. Il suo core business è il silicio per semiconduttori: i wafer di silicio, gestiti tramite la controllata Shin-Etsu Handotai, detengono una quota di mercato globale stimata tra il 30% e il 40%, una posizione di leadership nel settore. I wafer di silicio sono letteralmente ciò che le apparecchiature per la produzione di semiconduttori (Tokyo Electron, SCREEN Holdings, ecc. - vedi il nostro articolo dedicato) elaborano: la base fisica di ogni chip semiconduttore, un materiale poco appariscente ma insostituibile. Il settore dei materiali elettronici nel suo complesso ha registrato un fatturato di 1.015.700 miliardi di yen e un utile operativo di 344,5 miliardi di yen nell'anno fiscale terminato a marzo 2026, con le vendite legate alle applicazioni di intelligenza artificiale che ora superano il 20% del totale.

Toray è il produttore numero uno al mondo di fibra di carbonio e si stima che i tre produttori giapponesi di fibra di carbonio (Toray, Teijin e Mitsubishi Chemical Group) detengano insieme circa la metà del mercato mondiale. Il dato più emblematico è che Toray è l'unico fornitore del materiale strutturale della fusoliera del Boeing 787. Sul 787, la quota di materiali compositi come la plastica rinforzata con fibra di carbonio (CFRP) è salita al 50% del peso della fusoliera; poiché la fibra di carbonio pesa circa un quarto dell'acciaio a parità di resistenza, la sua adozione è considerata responsabile di un miglioramento dell'efficienza del carburante di circa il 20% rispetto agli aeromobili di precedente generazione. Negli Stati Uniti, in Corea del Sud, in Francia e altrove continuano gli investimenti per l'espansione della capacità produttiva di fibra di carbonio, e Toray sta ampliando la propria capacità produttiva per difendere la sua posizione di leader mondiale, anche se i produttori cinesi e sudcoreani stanno riducendo il divario.

Resina PVC: una posizione di leadership mondiale costruita sulla filiale statunitense Shintech

L'altro fiore all'occhiello di Shin-Etsu Chemical è la resina PVC. La sua quota di mercato globale è stimata intorno al 7%, ma ciò la colloca comunque tra i leader mondiali, con la sua filiale statunitense Shintech come azienda centrale, che detiene circa il 20% del mercato nordamericano e una delle maggiori capacità produttive al mondo. Shintech ha iniziato come un'azienda di piccole dimensioni, classificandosi al 13° posto tra i produttori di PVC negli Stati Uniti, ma grazie a ripetute espansioni ha raggiunto una capacità produttiva annua di 3,64 milioni di tonnellate in seguito all'avvio di un nuovo stabilimento a Plaquemine, in Louisiana, alla fine del 2024. Si tratta di un'attività altamente redditizia, con un margine operativo talvolta paragonato a quello di Apple, e rappresenta un pilastro fondamentale per l'elevata redditività complessiva di Shin-Etsu Chemical.

Membrane per il trattamento delle acque e separatori per batterie: i materiali ecocompatibili e di nuova generazione di Toray per le batterie

Un altro pilastro per Toray sono le membrane per il trattamento delle acque (membrane ad osmosi inversa, o RO) utilizzate in applicazioni come la desalinizzazione dell'acqua di mare. Si dice che i produttori giapponesi detengano oltre la metà del mercato globale delle membrane RO e, all'interno di questo segmento, Toray detiene una quota di mercato leader di circa il 28% (con Hydranautics, affiliata a DuPont, al secondo posto con il 20% e Toyobo al terzo con il 7,6%). Toray sta aggiungendo impianti di assemblaggio in Arabia Saudita e negli Stati Uniti e sta lavorando per aumentare la sua capacità produttiva annua del 30% nei tre anni che si concluderanno a marzo 2026. Parallelamente, commercializza "Setela", una pellicola separatore per batterie agli ioni di litio, e sta costruendo relazioni con i principali produttori mondiali di batterie attorno a questa pellicola isolante, poco appariscente ma fondamentale per la sicurezza. Mentre Shin-Etsu Chemical è forte nei materiali per il settore "digitale" dei semiconduttori, Toray dimostra anche una solida presenza nei materiali per il settore "ambiente e infrastrutture" dell'acqua e dell'energia: una differenza nella diversificazione del portafoglio materiali delle due aziende.

La differenza nella strategia tecnica

La strategia tecnica di Shin-Etsu Chemical si basa su un modello di "selezione e concentrazione": concentra le risorse gestionali su un numero limitato di attività altamente redditizie (silicio per semiconduttori, PVC), perseguendo una quota di mercato globale schiacciante e margini elevati in ciascuna di esse. L'azienda adotta una politica di non pubblicazione di un piano di gestione a medio termine formale, che a volte gli investitori descrivono come un modo per rendere "difficile da individuare" la sua strategia di crescita. Tuttavia, questo può anche essere interpretato come uno stile di gestione che consente di prendere decisioni di investimento agili in risposta alle condizioni di mercato, anziché essere vincolati da obiettivi pluriennali fissi. Toray, al contrario, vanta un ampio portafoglio di attività – fibre, prodotti chimici funzionali, compositi in fibra di carbonio, membrane per il trattamento delle acque, materiali per batterie, prodotti medicali – e persegue una strategia tecnologica basata sulla "forza complessiva" che apre nuovi mercati collegando organicamente queste attività. La sua tecnologia per i materiali compositi, che combina fibra di carbonio e resina, e la sua capacità di applicare il know-how di lavorazione dei polimeri, maturato nel settore delle fibre, alle membrane per il trattamento delle acque e ai separatori per batterie, sono espressione della forza di Toray come produttore di materiali diversificato.

Siti di sviluppo e produzione

Shin-Etsu Chemical ha la sua sede centrale (Marunouchi, Chiyoda-ku, Tokyo) e siti produttivi in tutto il paese, tra cui lo stabilimento di Naoetsu a Joetsu, nella prefettura di Niigata (luogo di fondazione), lo stabilimento di Isobe (silicone) ad Annaka, nella prefettura di Gunma, e lo stabilimento di Koriyama (vetro al quarzo) della società del gruppo Shin-Etsu Quartz Products nella prefettura di Fukushima. Toray ha la sua sede centrale (Nihonbashi-muromachi, Chuo-ku, Tokyo), con il sito di Shiga (luogo di nascita), lo stabilimento di Ehime, principale sito di produzione della fibra di carbonio "Torayca", e lo stabilimento di Okazaki (prefettura di Aichi), che si occupa di una vasta gamma di prodotti, come siti principali. La mappa sottostante mostra i siti nazionali confermati (i siti esteri sono esclusi).

Fonti: nomi dei siti tratti dalle pagine ufficiali di presentazione delle sedi/stabilimenti di ciascuna azienda, con indirizzi confermati individualmente tramite un servizio di mappe/directory (Mapion, NAVITIME, ecc.). Le coordinate sono state geocodificate a livello di città/comune tramite OpenStreetMap Nominatim.

Strategia e prospettive aziendali: "Investimenti agili" di Shin-Etsu, "IGNITION 2028" di Toray

A differenza della maggior parte delle altre principali aziende chimiche giapponesi, Shin-Etsu Chemical continua a non pubblicare un piano di gestione a medio termine formale, ma sta investendo costantemente in wafer di silicio per semiconduttori, sfruttando la spinta della domanda di intelligenza artificiale. Le spese in conto capitale hanno raggiunto i 339,7 miliardi di yen nell'anno fiscale terminato a marzo 2026, con una serie di ordini aggiuntivi presumibilmente legati all'accumulo di scorte da parte dei clienti e alle previste espansioni di capacità da parte dei produttori di dispositivi a semiconduttore; l'azienda prevede che la domanda trainata dall'IA incrementerà la domanda di wafer nel medio-lungo termine. Anche senza divulgare gli obiettivi attraverso un piano a medio termine formale, l'azienda ha costantemente seguito uno stile di gestione che prevede investimenti rapidi e mirati quando le condizioni di mercato sono favorevoli.

A marzo 2026, Toray ha annunciato il suo piano di gestione a medio termine, "IGNITION 2028", che copre il triennio dal 2026 al 2028. Basandosi sui risultati e sulle sfide del piano precedente, "Project AP-G 2025", l'azienda ha fissato per il 2028 obiettivi finanziari di 3 trilioni di yen di fatturato, 230 miliardi di yen di utile operativo (un margine di profitto operativo dell'8%), un ROIC di circa il 7% e un ROE di circa l'8%. Nel settore dei materiali compositi in fibra di carbonio, le priorità dell'azienda includono l'acquisizione di domanda per l'aviazione commerciale, l'espansione del portafoglio prodotti, la crescita delle vendite di gradi ad alte prestazioni e materiali di base intermedi, il rafforzamento delle capacità nel settore spaziale e della difesa e la ristrutturazione del business dei sistemi di traino di grandi dimensioni, posizionando la fibra di carbonio come motore della crescita. Il Nikkei ha riportato questo piano con il titolo "Il nuovo piano a medio termine di Toray: utili aziendali record entro marzo 2029, trainati dalla fibra di carbonio", suggerendo che l'espansione del business della fibra di carbonio sia al centro della strategia di Toray per il miglioramento degli utili a medio termine.

La differenza negli stili strategici delle due aziende si riflette anche nel modo in cui divulgano le informazioni. Mentre Shin-Etsu Chemical rinuncia a un piano di gestione a medio termine e continua a investire in modo agile e reattivo al mercato, Toray comunica obiettivi finanziari concreti attraverso sfide di gestione triennali a medio termine e ne monitora i progressi – uno stile di gestione aziendale giapponese più tradizionale. Persino all'interno dello stesso settore dei materiali a monte, le due aziende mostrano personalità contrastanti nel modo in cui presentano il proprio management.

Riferimenti

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