Études de marché : Infrastructures gazières — Tokyo Gas et Osaka Gas

Le réseau de distribution de gaz de ville a longtemps fonctionné comme un quasi-monopole régional, mais deux changements réglementaires ont bouleversé la donne : la libéralisation complète du marché de détail en avril 2017 et la séparation légale des activités de gazoduc en avril 2022. Depuis, les deux entreprises ont considérablement étendu leurs activités au-delà de leur territoire d’origine. Tokyo Gas, implantée dans la région du Grand Tokyo, réalise un chiffre d’affaires environ 1,4 fois supérieur à celui d’Osaka Gas (groupe Daigas), basée dans la région du Kansai. En revanche, c’est l’inverse en termes d’effectifs, Osaka Gas étant en tête. Les deux entreprises s’appuient sur le même type d’infrastructure de gazoducs, mais elles structurent leurs activités hors gaz (énergie à l’international, vente d’électricité, immobilier) de manière très différente. Même leur projet commun de décarbonation, la méthanation, se divise en deux approches techniques distinctes : une réaction de Sabatier issue des technologies spatiales et un savoir-faire en matière de catalyseurs issu de la pétrochimie.

Tokyo Gas

Osaka Gas

Image : Tokyo Logo de Gas / Osaka Logo de Gas (domaine public ; les droits de marque restent applicables), Wikimedia Commons

Historique de l'entreprise : Tokyo Gas, fondée par Shibusawa Eiichi ; Osaka Gas, fondée à Kujo

L'histoire de Tokyo Gas remonte à 1874, date à laquelle le gouvernement préfectoral de Tokyo a lancé son premier commerce de gaz. La demande progressait lentement et l'exploitation peinait à se développer. En 1876, elle fut donc transférée au Bureau préfectoral du gaz de Tokyo, dont le premier directeur, Shibusawa Eiichi, la redressa. Shibusawa s'opposa à une vente à bas prix de cette entreprise déficitaire et encouragea au contraire de nouveaux investissements jusqu'à ce qu'elle devienne rentable. Le 1er octobre 1885, il fonda, avec Asano Soichiro, la Tokyo Gas Company, une société privée dotée d'un capital de 270 000 yens. Shibusawa en devint le premier président et consacra les 22 années suivantes au développement de l'activité gazière. L'entreprise a fêté son 140e anniversaire en 2025.

Osaka Gas a été créée en avril 1897 à Kujo Oaza Iwasaki, dans l'arrondissement de Nishi, à Osaka (aujourd'hui Chiyozaki 3-chome). L'entreprise a bénéficié d'un apport de capitaux américains en 1902, avant de redevenir une société purement japonaise en 1925. Elle a commencé à fournir du gaz à la ville d'Osaka en octobre 1905 et, en 1911, son exploitation de Wakayama Gas a démarré, étendant ainsi sa zone de desserte à l'ensemble de la région du Kansai. Un tournant majeur concernant les matières premières : après des décennies de production de gaz à partir de charbon et de pétrole, Osaka Gas a achevé sa conversion au GNL en 1990. Le savoir-faire en matière de catalyse et de conception des procédés acquis durant cette période d'utilisation du pétrole est aujourd'hui à la base des travaux sur la méthanation présentés ci-dessous.

Le principal changement institutionnel commun aux deux entreprises ces dernières années est la double réforme de 2017 et 2022 : la libéralisation totale de la vente au détail de gaz de ville en avril 2017 et la séparation juridique des activités de transport par gazoduc en avril 2022. En août 2020, le gouvernement a exigé de Tokyo Gas, Osaka Gas et Toho Gas – les trois principaux acteurs du secteur – qu’elles cessent de combiner la production et la vente de gaz avec l’exploitation des gazoducs, imposant une séparation juridique afin de renforcer la neutralité du réseau. Tokyo Gas a créé « Tokyo Gas Network Co., Ltd. » en tant qu’entité indépendante dédiée aux gazoducs le 1er avril 2022 ; Osaka Gas, via une société holding préparatoire créée l’année précédente, a créé « Osaka Gas Network Co., Ltd. » selon le même calendrier. Le réseau qui protégeait autrefois le monopole régional de chaque entreprise étant désormais institutionnellement ouvert, les deux sociétés sont entrées dans une phase de croissance à l’international, notamment dans les secteurs de l’énergie et autres activités non gazières.

Comparaison de la taille des entreprises : Tendance sur cinq ans

L’exercice fiscal des deux entreprises s’étend jusqu’en mars. L'analyse de la tendance sur cinq exercices (de l'exercice 2022/3 à l'exercice 2026/3), plutôt que d'un simple instantané, révèle un fort décalage entre les fluctuations de bénéfices des deux sociétés.

Tokyo Gas devance Osaka Gas d'environ 1,4 fois en termes de chiffre d'affaires, tandis que la situation est inverse en ce qui concerne les effectifs : Osaka Gas emploie davantage de personnes, ce qui reflète probablement sa présence plus étendue dans des secteurs non gaziers à forte intensité de main-d'œuvre (immobilier, télécommunications, énergie à l'international).

Plus frappant encore, les trajectoires de bénéfice des deux entreprises sur cinq ans sont quasiment déphasées. Au cours de l'exercice 2023/3, Tokyo Gas a enregistré un résultat d'exploitation sans précédent de 408,8 milliards de yens, tandis que celui d'Osaka Gas a chuté à 75,6 milliards de yens sur la même période. La raison est facile à identifier : face à la dépréciation du yen et à la flambée des prix des ressources cette année-là, la structure d’approvisionnement de Tokyo Gas, largement basée sur des contrats à long terme, a permis de maintenir ses coûts relativement bas. L’entreprise a par ailleurs bénéficié de la revente de son surplus de GNL (bénéfice commercial) et de la hausse des revenus générés par ses activités de développement des ressources en Australie. Osaka Gas, en revanche, a été la première touchée par la flambée des prix – son mécanisme d’ajustement du coût du combustible répercute les variations des prix à l’importation sur les tarifs clients avec un décalage de plusieurs mois – et a également absorbé des coûts d’approvisionnement supplémentaires suite à l’incendie survenu en juin 2022 au terminal GNL de Freeport aux États-Unis, l’une de ses participations et fournisseurs de GNL, qui l’a contrainte à trouver des cargaisons de substitution. Au cours de l’exercice 2024/2023, le résultat courant d’Osaka Gas a atteint un niveau record de 226,6 milliards de yens, au moment même où Tokyo Gas entrait dans une phase d’ajustement. Cette situation illustre à quel point l’impact des fluctuations des prix des ressources sur les comptes de chaque entreprise sur plusieurs exercices fiscaux diffère. Au cours de l'exercice 2026/3, le bénéfice net d'Osaka Gas a atteint un nouveau record, grâce à la performance du terminal GNL de Freeport et de ses activités d'exploration-production aux États-Unis (Sabine), ainsi qu'à un gain réalisé sur la vente d'une centrale électrique américaine.

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Diagramme : Duskcoil. Les chiffres d'affaires du tableau de l'article sont convertis en billions de yens. Le chiffre d'affaires seul ne permet pas d'évaluer la rentabilité, car les prix de l'énergie ont une incidence significative. Ce diagramme ne constitue pas un conseil en investissement.

Comparaison des activités principales : Approvisionnement en GNL, Énergie à l'international, Vente d'électricité et Activités hors gaz

Outre la vente de gaz de ville, les deux entreprises développent trois secteurs d'activité connexes : l'approvisionnement en GNL et l'énergie à l'international, la vente d'électricité et des activités hors gaz telles que l'immobilier et les télécommunications. Les différences stratégiques observées dans ces domaines sont directement liées au décalage de rentabilité décrit précédemment.

Approvisionnement en GNL et énergie à l'international : Tokyo Gas mise sur le développement du gaz de schiste, Osaka Gas exploite un terminal GNL à deux fronts et une stratégie amont

Tokyo Gas développe et produit du gaz de schiste principalement dans la région de Haynesville, au Texas, concentrant ses activités de développement et d'exploitation sur cette zone afin de maîtriser les coûts de production et de maintenir une production de gaz supérieure à 1 milliard de pieds cubes équivalent gaz par jour (Bcfe/jour). En avril 2025, sa filiale américaine TG Natural Resources (TGNR) a acquis 70 % des actifs gaziers de Chevron dans l'est du Texas pour environ 525 millions de dollars, renforçant ainsi sa position dans le secteur du gaz de schiste. Concernant l'approvisionnement en GNL, Tokyo Gas a annoncé un contrat de 20 ans, débutant en 2030, portant sur l'achat d'un million de tonnes de GNL américain par an. Cette stratégie d'approvisionnement s'appuie sur des clauses de destination plus souples pour les cargaisons d'origine américaine, facilitant ainsi leur revente.

En 2019, Osaka Gas a rejoint le projet Freeport LNG au Texas aux côtés de JERA. Après le démarrage des opérations commerciales en décembre de la même année, elle a obtenu des droits sur environ 2,32 millions de tonnes de GNL par an en vertu de son accord de liquéfaction. La même année, elle est devenue la première entreprise japonaise à acquérir intégralement un développeur américain de gaz de schiste, en rachetant toutes les actions de Sabine Oil & Gas Corporation. Cette acquisition lui a permis de contrôler une superficie d'environ 1 300 km² et près de 900 puits dans l'est du Texas, et de positionner Freeport comme le troisième pilier de ses activités énergétiques aux États-Unis (en 2021, la production équivalait à environ 2,8 millions de tonnes de GNL par an). Cette structure verticalement intégrée – Freeport en aval (liquéfaction et réception) associé à Sabine en amont (production) – est, comme indiqué précédemment, le principal facteur expliquant le bénéfice net record d'Osaka Gas lors de l'exercice 2026/2023.

Vente d'électricité au détail : Tokyo Gas en tête en termes de volume, Osaka Gas prévoit une forte accélération

Concernant le volume des ventes d'électricité au détail, le plan de Tokyo Gas pour l'exercice 2026 prévoit 28,49 milliards de kWh (+7,4 % sur un an, plus de 4 millions de contrats), tandis que celui d'Osaka Gas pour les exercices 2026 à 2027 prévoit 16,60 milliards de kWh (+0,1 % sur un an). Tokyo Gas domine le marché en termes de volume, mais Osaka Gas s'est fixé un objectif de 20,93 milliards de kWh pour les exercices 2027 à 2027 (+26,1 % sur un an), signe clair de sa volonté de faire de la vente d'électricité au détail un moteur de croissance à court terme.

Activités hors gaz : « Solutions pour la vie et les entreprises » d'Osaka Gas contre « Activités urbaines » de Tokyo Gas

Osaka Gas structure ses activités autour de trois piliers : l'énergie domestique, l'énergie à l'international et les Solutions pour la vie et les entreprises (LBS). Le segment LBS couvre le développement et la location immobilière, les services de traitement de l'information et les produits de matériaux fins/carbonés. Son activité immobilière englobe tout, du développement de copropriétés et d'appartements aux immeubles de bureaux, en passant par les plateformes logistiques et la vente de biens immobiliers à des REIT privées.

Tokyo Gas exploite un segment « Activités urbaines » comparable, couvrant la vente et la location immobilières ainsi que l'exploitation hôtelière. Cependant, ce segment n'a généré qu'un chiffre d'affaires de 77,8 milliards de yens (-14,6 % en glissement annuel), un résultat modeste comparé à l'activité LBS d'Osaka Gas. Tokyo Gas a privilégié les solutions connexes à l'énergie : en 2025, elle a fait de Trust Engi (arrondissement de Toshima, Tokyo), spécialisée dans la conception de systèmes de surveillance centralisée (automatisation des bâtiments) pour les immeubles commerciaux, une filiale. Les deux entreprises exercent des activités hors secteur gazier, mais leurs investissements diffèrent.

Une différence de stratégie technologique : Décarboner le gaz de ville par méthanation

Le domaine technologique dans lequel les deux entreprises investissent le plus actuellement est la méthanation : la réaction de l’hydrogène (H2) avec le dioxyde de carbone (CO2) pour synthétiser du méthane (CH4, principal composant du gaz de ville). L’utilisation de CO2 capturé dans une centrale électrique ou une usine comme matière première permet de compenser le CO2 libéré lors de la combustion du gaz obtenu par le CO2 capturé pour sa production. Le gaz de ville devient ainsi quasiment neutre en carbone, tout en continuant de circuler dans le réseau de gazoducs et d’alimenter les appareils à gaz existants, sans modification.

Tokyo Gas mène des recherches conjointes avec l’Agence d’exploration aérospatiale japonaise (JAXA) et IHI sur la technologie « Sabatier hybride », une évolution de la réaction de Sabatier qui synthétise le méthane directement à partir d’hydrogène et de CO2. Il s'agit d'un exemple remarquable d'application, au sol, d'une technologie de recyclage des matériaux initialement développée pour les environnements clos spatiaux. En 2023, Osaka Gas a également lancé un projet pilote avec la ville de Yokohama, visant à capter le CO₂ issu des gaz d'échappement d'une usine d'incinération de déchets pour le convertir en méthanisation. Cette expertise s'appuie principalement sur son site de R&D de Yokohama Techno Station (arrondissement de Tsurumi, Yokohama).

Osaka Gas met à profit son savoir-faire en matière de catalyse et de conception à grande échelle, acquis lors de ses premières productions de gaz de ville et de gaz naturel de substitution à partir de matières premières pétrolières. Ce savoir-faire lui permet aujourd'hui de concevoir des équipements de méthanisation du CO₂ et d'optimiser le procédé. Depuis 2023, l'entreprise collabore avec INPEX à la construction d'une installation pilote traitant 400 Nm³ de CO₂ par heure, soit l'équivalent de la consommation de gaz de 10 000 foyers, ce qui en fait l'une des plus importantes au monde. Pour l'avenir, l'entreprise développe la méthanation par électrolyse à oxyde solide (SOEC), une technologie visant un rendement de conversion énergétique de 85 à 90 %, parmi les plus élevés au monde. Ce développement s'effectue sur un nouveau site de R&D situé dans le quartier de Torishima, dans l'arrondissement de Konohana à Osaka, dont la construction a débuté en 2022. Le bâtiment de recherche, le « Centre d'innovation Daigas », a été achevé en septembre 2025 ; environ 250 chercheurs y travaillent au développement de cette technologie, des essais à l'échelle du laboratoire (exercices 2025-2027) aux essais à l'échelle pilote (exercices 2028-2030). Le quartier de Torishima, autrefois site de production de gaz de ville, abrite désormais ce centre de R&D qui travaille sur la prochaine génération de matières premières pour le gaz de ville.

Malgré leur concurrence, les deux entreprises ont mis en place un comité conjoint dans le cadre du programme Fonds d'innovation verte de la NEDO (Organisation pour le développement des nouvelles énergies et des technologies industrielles), afin d'échanger des conseils et de définir chacune leur propre stratégie pour une application concrète de cette technologie. Le méthane de synthèse, également appelé « e-méthane », a été présenté comme le gaz de ville de nouvelle génération à l'Expo 2025 Osaka, Kansai.

Installations de développement et de production

Outre son siège social à Tokyo, Tokyo Gas exploite trois terminaux GNL dans la baie de Tokyo (Negishi, Sodegaura et Ogishima) et un à l'extérieur (Hitachi), qui assurent la regazéification et la production de gaz de ville. Ses activités de recherche et développement sont concentrées à la station technologique de Yokohama, dans l'arrondissement de Tsurumi, à Yokohama. Outre son siège social à Osaka, Osaka Gas exploite l'usine de Senboku (deux usines situées dans l'arrondissement de Nishi, à Sakai, et à Takaishi), qui à elle seule distribue environ 70 % du gaz de ville de la région du Kansai, l'usine de Himeji (Himeji, Hyogo) et son nouveau centre de recherche et développement à Torishima, dans l'arrondissement de Konohana, à Osaka, dont le bâtiment de recherche a été achevé en 2025. La carte ci-dessous répertorie toutes les installations nationales confirmées (les installations à l'étranger et les petits bureaux sans quai de réception de GNL ne sont pas inclus).

Stratégie et perspectives

Tokyo Gas met en œuvre son plan à moyen terme 2026-2028, première étape de sa vision « Compass 2030 ». Ses objectifs pour l’exercice 2026 prévoient un bénéfice sectoriel de 195 milliards de yens, un bénéfice net de 134 milliards de yens, un ROE de 8,0 % et un ROIC de 4,8 %, financés par un plan d’investissement de 477,7 milliards de yens visant à « sélectionner avec soin les investissements et à optimiser la rotation des actifs, en fonction des besoins de croissance des bénéfices, d’amélioration de l’efficacité du capital et de maintien d’une base de revenus stable ». Cette logique de rotation d'actifs se manifeste par une série d'opérations de portefeuille réalisées depuis 2025 : l'entreprise a fait de la société d'automatisation des bâtiments Trust Engi une filiale en avril 2025 afin de renforcer son activité de solutions, puis a cédé 80 % de Tokyo Gas Lease à Shizuoka Financial Group en janvier 2026 et s'est désengagée de la totalité de sa participation dans une centrale électrique américaine au gaz (Birdsboro Power Holdings II) en mai 2026 – se séparant ainsi d'actifs non stratégiques pour réinvestir des capitaux dans ses activités principales. Célébrant son 140e anniversaire en 2025, l'entreprise a également manifesté son intention de s'étendre au-delà de ses zones géographiques et de ses secteurs énergétiques traditionnels.

Osaka Gas entame la dernière année de son « Plan de gestion à moyen terme du groupe Daigas 2026 – Réaliser des ambitions fortes » (exercices 2024-2026), établi en mars 2024. L'entreprise poursuit la mise en œuvre de ses trois piliers stratégiques, articulés autour de trois axes : la co-création de valeur future, le renforcement du dynamisme des collaborateurs et l'évolution de son modèle de gestion. Ces axes concernent ses trois domaines d'activité (énergie domestique, énergie internationale et solutions pour les particuliers et les entreprises). Pour l'exercice 2026, elle vise un ROIC d'environ 5 %, un ROE d'environ 8 %, un ratio de fonds propres supérieur à 45 % et des objectifs non financiers, notamment une réduction de 7 millions de tonnes de ses émissions de CO2 et l'ajout de 4 GW de capacité de production d'énergie renouvelable. Concernant l'énergie internationale, Osaka Gas a investi en 2024 dans la start-up américaine Koloma, Inc., spécialisée dans l'exploration d'hydrogène naturel, et a réalisé un second investissement dans le secteur du gaz de ville en Inde, via un consortium avec Sumitomo Corporation et JOIN, préparant ainsi le terrain pour ses futurs axes de croissance. Grâce à la plus-value réalisée sur la vente de ses actifs américains, l'exercice 2026/3 a enregistré un bénéfice net record. À l'approche de son prochain plan à moyen terme, la question qui se pose est de savoir comment faire de la contribution des activités énergétiques à l'étranger un pilier stable et durable de ses résultats, plutôt qu'un facteur d'instabilité.

Les deux entreprises sont confrontées à la même pression structurelle : depuis la libéralisation complète du marché de détail en 2017, les fournisseurs d'électricité et de GPL ont investi le marché du gaz de ville, intensifiant la concurrence par le biais d'offres groupées électricité-gaz. Bien que les deux principaux acteurs conservent leurs réseaux de gazoducs régionaux, la neutralité obligatoire (séparation légale) de ces réseaux continue de faciliter l'entrée de nouveaux concurrents. Le volume des ventes de gaz de ville sur le marché intérieur étant lui-même peu susceptible de croître significativement, Tokyo Gas et Osaka Gas convergent vers la même stratégie : se diversifier dans les activités énergétiques, électriques et autres à l'international, tout en misant sur la méthanisation pour décarboner le réseau « sur place », en utilisant l'infrastructure gazière existante.

Références

• Site officiel de Tokyo Gas / Relations investisseurs / Faits saillants financiers

• Site officiel d'Osaka Gas (Groupe Daigas) / Relations investisseurs

• Agence des ressources naturelles et de l'énergie : Explication de la méthanation (japonais)

• Article sur la technologie « Sabatier hybride » de Tokyo Gas (japonais)

• Installation de démonstration de méthanation de pointe d'Osaka Gas/INPEX (japonais)

• [Base de données sur l'histoire de l'entreprise Shibusawa : « L'histoire de Tokyo Gas »] 1885-1985" (japonais)](https://shashi.shibusawa.or.jp/details_nenpyo.php?sid=14210)

• Musée du gaz de Tokyo Gas : « Shibusawa Eiichi et le secteur gazier » (japonais)

• Osaka Gas : « 100 ans d'histoire d'Osaka Gas : 1905-2005 » (Base de données sur l'histoire de l'entreprise Shibusawa, japonais)

• Groupe Daigas : « Histoire » (japonais)

• Kankyo Business Online : « Séparation légale des opérations de pipelines imposée à Tokyo Gas et aux deux autres grands groupes » (japonais)

• Tokyo Gas : « Approbation du ministre du METI concernant la scission de l'entreprise » (japonais)

• IRBANK : Résultats financiers de Tokyo Gas (9531) / IRBANK : Résultats financiers d'Osaka Gas (9532)

• Nikkei : « Tokyo Gas enregistre son plus fort bénéfice net en 7 ans – Exercice 2023/3, grâce à la faiblesse du yen et à la hausse des prix des ressources » (japonais)

• Nikkei : « Le bénéfice net de Tokyo Gas pour l'exercice 2023/3 atteint un niveau record, grâce aux contrats GNL à long terme » (japonais)

• Osaka Gas : « Résultats de l'exercice 2023/3 (208e trimestre) » (japonais)

• Osaka Gas : « Résultats financiers de l'exercice 2026/3 (208e trimestre) » (japonais)

• Tokyo Gas : Communiqué de presse sur l'acquisition des actifs gaziers de Chevron par TG Natural Resources (japonais)

• Osaka Gas : « Début des opérations commerciales du projet Freeport LNG » (japonais)

• Osaka Gas : « Acquisition complète du développeur américain de gaz de schiste Sabine Oil & Gas Corporation » (japonais)

• Osaka Gas : « Création d'un nouveau site de R&D dans le district de Torishima » (japonais)

• [Osaka Gas : « Cérémonie d'inauguration du bâtiment de recherche du Centre d'innovation de Daigas »] (Japonais)](https://www.osakagas.co.jp/company/press/pr2025/1790127_58389.html)

• Tokyo Gas : « À propos du plan de gestion du groupe Tokyo Gas pour l'exercice 2026 » (Japonais)

• Osaka Gas : « Plan de gestion à moyen terme du groupe Daigas 2026 : "Connecter des rêves ambitieux" » (Japonais)

• Osaka Gas : « Alliance financière avec une start-up américaine spécialisée dans l'exploration, le développement et la production d'hydrogène naturel » (Japonais)

• Osaka Gas : « Expansion de l'activité de gaz de ville en Inde » (Japonais)

• M&A Online : « Tokyo Gas acquiert une entreprise de domotique » (Japonais) )

• Nihon M&A Center : « Shizuoka Financial Group fait de Tokyo Gas Lease une filiale » (japonais)